通过单独的一两个指标来判断一个公司的经营效果与未来发展，甚至认为资金链出现严重问题，显得简单与武断.

　　日前，潘石屹在他的博客里列示了一个名为“香港上市房地产公司2007 年净负债比率比较”的图表，其中包括八家公司的情况，富力地产以146% 的高比率列于第一，且远远高于第二位的首创置业的57%。当然，SOHO 中国居于最末，其净负债比率为-80%。业内人士在慨叹SOHO 中国负债率如此之低的同时，更对富力地产的高负债率产生疑问。莫非富力地产的财务状况突然恶化，其偿债能力变得异常低下？进而，诸如“负债比率高达140%”、“回归A 股受挫”与“资金链面临严峻考验”等表述包围着富力地产。

　　真相到底是怎样的呢？以下本刊从两个方面来找寻答案，一是净负债比率的内涵，二是富力地产的具体情况。

　　净负债比率高不等于现金流危机

　　虽然同可表述为“负债率”，但从计算方面与含义而言，净负债比率与资产负债率是差别极大。一般而言，净负债比率是指企业的有息负债减去货币资金后对所有者权益的比例，而资产负债率则是负债总额对资产总额的比例，二者不论是分子还是分母方面都迥然不同。 应该说，净负债比率是反映企业财务结构的一种指标，净负债率高的企业未必风险大，因为在其负债结构中可能有大量的长期贷款，且有相应充足的抵押物业，这样，其财务状况很可能是健康的，更可通过高负债的财务杠杆为股东创造更大的回报；另一方面，净负债率低的企业也未必质地上乘，因为不仅不能充分享受财务杠杆带来的股东的高回报，而且大量的货币资金闲置也影响着企业的经营效率。

　　当然，“净负债比率越低表明公司现金状况越好”的说法，倒是有些道理。比如，SOHO 中国净负债比率低到-80% 的程度，说明其账面上存在大量的货币资金，现金状况之好不言而喻。从这种角度上看，其实SOHO 中国的速动比率与净负债比率其实是同一事物的两面，都源于IPO 不久后的巨额货币资金存量。 然而，现金状况好的公司，却未必是好公司，因为需要综合衡量一个公司。比如，一个公司如果募集了巨额的资金，却没有好的投资项目，其资产运营效率可想而之，其融资决策也就值得探讨了。于是，相应于此，通过单独的一两个指标来判断一个公司的经营效果与未来发展，甚至认为资金链出现严重问题，也就显得简单与武断了。